青岛啤酒：份额提升信号明确 利润短期承压

青岛啤酒：份额提升信号明确 利润短期承压

投资建议：
调整后，预计公司 2012-2014 年 EPS 分别为 1.38 元、1.47 元和 1.66 元，
对应 PE 分别为 25X、23X 和 21X。公司销量增速领先，市场份额提升信号
明确，虽短期利润让位于销量增长，我们看好整合后期公司龙头企业的规
模效应以及盈利能力的显著提高，给予“推荐”投资评级。
要点：
业绩略低于预期：公司上半年实现营收 134 亿元，同比增长 11.2%，实
现归属于母公司净利润 10 亿元，同比增长 1.8%；每股收益 0.75 元。
收入增长基本符合预期，但是我们低估了产品结构调整对利润的影
响,利润增速低于预期。原因主要有：
（1） 销量增长领先，份额提升信号明确：上半年经济下滑及气温偏低
等因素，全国啤酒产量仅增长 2%。而公司通过体育营销等方式，拉动了
销量迅速增长。上半年公司啤酒销量 418 万千升，同比增长 11.5%，远高