五巨头拿走超九成利润，中小酒企情何以堪？

近日，随着A股20家白酒上市公司2025年年报及2026年一季报披露收官，业内人士普遍感叹：白酒行业正经历前所未有的挑战。《华夏酒报》记者梳理Wind及多家券商研报数据发现，寒意虽浓，分化却在加速——行业营收与利润正以更快的速度向五家头部企业集中。

统计显示，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份这五家龙头上市公司，2025年合计实现营收2930.23亿元，占A股白酒板块总营收的比重超过82%；合计归母净利润达1165.57亿元，占比高达92%，刷新了五巨头利润集中度的历史纪录。

这组数据让《华夏酒报》记者不得不思考：当五家企业拿走整个A股白酒板块超过九成的利润，其余十余家上市酒企以及全国近千家规模以上白酒企业，究竟还能抢到什么？92%的利润集中度是否已逼近极限，还是说“强者恒强”的故事远未结束？在行业总盘子持续缩量的背景下，头部企业的“虹吸效应”会否进一步撕裂产业链生态？对于那些既无品牌溢价，又缺乏渠道根基的中小酒企而言，出路在哪？

这些问题，正是《华夏酒报》本期深度报道试图拆解的核心命题。

92%的利润集中度意味着什么？

如果仅看92%这个数字，或许还不够直观。让我们先换一个视角：2025年，A股白酒板块20家上市公司合计归母净利润约为1265.18亿元，其中，五家头部企业就拿走了1165.57亿元。剩下的15家酒企，只能瓜分剩余不到100亿元的利润。更残酷的是，其中已有一家于4月30日正式停牌，多家处于盈亏平衡线边缘。换言之，五家头部企业的利润体量，是其余所有上市酒企总和的11倍以上。

再将观察维度从上市板块放大到全国规模以上白酒行业，这种虹吸效应更加触目惊心。公开数据显示：2025年，全国规模以上白酒企业实现销售收入5724亿元，五巨头占比超51%；利润总额1884亿元，五巨头利润占比却接近62%。这意味着，全国近900家规上酒企中，五家巨头以不到0.6%的数量占比，拿走了整个行业六成以上的利润。
 

“这已经不是简单的马太效应。”一位长期跟踪白酒行业的券商首席向《华夏酒报》记者表示，“营收往头部走，利润往头部跳，而且利润的集中速度远快于营收。这说明，头部企业的高端产品定价权和品牌溢价，在消费收缩期反而被放大了。”

92%是极限吗？

回顾过去五年的数据轨迹：2021年，五巨头利润占比为89.07%；2022年升至89.86%；2023年回落至89.36%；2024年重回90.3%；2025年则跃升至92%。尽管中间略有波动，但上升的趋势并未改变，甚至在行业下行期出现了加速迹象。

这引出一个值得深思的问题：92%，是否已是天花板？

从产业逻辑来看，答案恐怕是否定的。目前，A股白酒板块仍有15家区域龙头酒企，其中，多数区域品牌正遭受“名酒下沉”的持续挤压，在各自省内腹地节节退守。有个不容忽视的事实是，当全国性龙头开始在每一个省区展开“地毯式”攻坚，区域品牌的生存空间只会愈发逼仄。

“行业集中度提升是一个长期趋势，很难逆转，其根本驱动力在于：当前，行业已进入存量甚至缩量市场，上市酒企普遍面临持续增长的业绩压力，竞争必然日趋白热化。”有业内人士在接受《华夏酒报》记者采访时分析称，短期来看，三、四线酒企将率先出清。许多中小酒企会逐渐销声匿迹，它们丢失的市场份额，本质上会被头部企业逐步蚕食，这一趋势在未来3年至5年，还将继续深化。再往后展望，行业格局有可能演变为：全国性酒企剩下三四家、四五家，在各省区均占据可观份额；区域性酒企保留两三家；其余酒企则通过代工模式维持生存。
 

“虹吸效应”显现了什么？

高利润集中度不仅仅是一个财务数字，其正在实实在在地重塑白酒产业的利益分配链条。

首先是渠道端。合同负债（预收账款）是反映经销商打款意愿的核心指标。2025年，A股20家上市酒企合同负债合计479.83亿元，同比减少79.19亿元，行业预收款水位整体下移。其中，30亿元以上的合同负债梯队仅剩贵州茅台等少数头部企业；大量区域酒企合同负债同比降幅超过30%，部分酒企甚至腰斩。相对来说，经销商在动销放缓的大环境下，更愿意将有限的资金投向确定性高的头部品牌，哪怕利润薄一点。

其次是企业管理层。2025年年报显示，20家A股白酒上市公司管理层薪酬总额从2024年的2.7亿元降至1.81亿元，降幅达32.96%，其中，18家企业出现降薪。多家酒企高管薪酬同比降幅超过20%，部分酒企高管薪酬降幅达70%以上，个别企业取消了年度绩效奖金。
 

中小酒企还有出路吗？

面对不可逆的集中化浪潮，非头部酒企并非完全没有出路。结合行业观察，至少有三种生存模式在过去一年中被验证有效：

路径一：极致区域深耕。以山东的古贝春、河北的山庄集团为代表，它们不再追求全国化，而是将资源全部砸在本省的核心地市，做到“一县一策、一店一策”，在局部市场建立比全国名酒更密集的终端网络和更深厚的客情关系。2025年，这两家企业均实现了逆势微增。

路径二：特色品类占位。避开传统浓香、酱香的红海竞争，在“青梅酒”“茶香型”“草本源”等细分赛道建立认知壁垒。虽然体量不大，但利润率可观。

路径三：转向基酒供应或定制代工。对于既无品牌力，又无渠道基础的企业，主动转型为一些品牌的基酒配套商或定制酒生产商，以产能换取生存空间。至少在一定程度上，保住了生产线和员工就业。

然而，上述路径并非人人都能走通。一个不容忽视的警示是：在2026年二季度，已有首家上市酒企退市。随着行业出清从“隐性亏损”走向“显性退市”，这很可能不是孤立事件。

综合来看，从2021年到2025年，五家头部白酒上市公司完成了从78%到82%的营收集中度变迁，以及从89%到92%的利润集中度跨越。这组数据的背后，是中国白酒行业从“共享增量”到“零和博弈”的历史性切换——增长的潮水退去，裸泳者逐一浮现，盛宴已不再是所有人的盛宴。
 

在这一轮白酒史上最为深刻、周期最为漫长的结构性出清中，真正能够穿越周期的企业，无不是握有三张底牌的选手：不可复制的品牌力、密不透风的渠道掌控力，以及能抗压、能转身的产品结构韧性。它们不是没有受到行业总盘下滑的冲击，而是在同样的寒意中，更能守住阵地、吞并份额。

2025年，面对行业营收总量下降、利润整体收缩的局面，最值得被一字一句书写、被长期反复观察的深刻道理在于：白酒业的“体量”在缩小，但龙头企业的“质量”在提升。出清不是终点，而是新一轮格局重塑的起点。当92%不再是极限，留给中小酒企的时间，或许真的已然不多。